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张孟涵

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  药明康德三季报继续“炸场”!前三季度营收已超去年全年,Q3单季归母净利润创历史新高,二度上调全年收入指引,在手订单高达767亿元。

  然而,季报强势行情却并未重现。绩后首日(10月27日),药明康德A股、港股分别收跌3.1%、1.43%。此前中报季,其炸裂业绩驱动AH股价齐创历史新高,三季报同样强劲,催化缘何失灵?

  01 拆解三季报,含金量到底多高?

  先来看药明康德三季报数据:前三季度收入455.37亿元,同比增长38.59%;归母净利润193.98亿元,同比增60.64%。第三季度单季营收166.40亿元,归母净利润83.18亿元,同比增长136.67%。

  这些数据意味着什么?四个字感受:历史之最!前三季营收已超去年全年,与归母净利润一同创下历史最高三季报业绩纪录,单季营收、净利亦刷新历史同期最高纪录。

  订单和指引是这份财报最硬的部分。截至三季度末,药明康德在手订单达767.4亿元,同比增长36.4%。作为CXO公司的“先行指标”,在手订单越饱满,未来收入的可见度就越高。

  也正是基于强劲的订单和交付表现,药明康德在三季报中二度上调全年业绩指引:预计2026年整体收入由人民币585-605亿元上调至人民币610-619亿元。

  02 业绩创新高,股价反而跌了

  业绩亮眼,股价却不涨反跌,什么情况?拆开看,可能有三层原因。

  其一,市场情绪扰动。近期AH市场走势震荡,今日再陷深度调整,医药医疗随市走低,CXO含量较高的中证医疗指数、港股通医疗主题指数分别收跌3.44%、1.35%。当前,CXO赛道或处于AI4S主题资金分流后的调整期。

  其二,外部不确定性。按美国生物安全法案,OMB预计2026年底发布BCC清单。公司虽已获法院初步禁令阻断“自动纳入”路径,但仍存在跨部门单独认定的可能。药明康德管理层在业绩会上称尚未收到任何通知,但结果落地前,资金天然倾向先行降低仓位。

  其三,利润端“折价”。从业绩本身看,药明康德Q3归母净利润中,约24亿元非经常性损益来自出售药明合联部分股权的收益,因此136.67%的名义增速含有一次性因素,真实的经营增速在50%左右,虽然依然强劲,但预期差会打一些折扣。

  03 从药明康德看CXO板块:配置窗口正在打开?

  药明康德作为CXO行业的绝对龙头,其财报是观察创新药全链景气度重要窗口。龙头领衔,行业内上市公司持续验证:凯莱英三季报披露新签订单同比保持双位数增长,预计全年收入增长19%-22%;博腾股份预计2026年第四季度收入同比增速将提升至20%-30%。

  浙商证券最新观点表示,龙头业绩、订单增长强劲,看好CXO板块三季报超预期、2027年业绩大年。建议重点关注外需CDMO龙头的基本面高增趋势延续,以及内需CRO从订单向业绩弹性兑现的转化。

  就二级市场策略,中泰证券建议,淡化短期情绪扰动,把握订单增长、交付节奏和盈利改善可见度较高的CXO龙头在调整后的配置机会。

  A+H双线布局CXO,投资工具关注:

  医疗ETF华宝(512170):医药类ETF旗舰,三季报规模超243亿元。标的指数A股CXO含量34.4%,药明康德为第一大权重股,占比14.60%。场外联接基金:012323。

  港股通医疗ETF华宝(159137):T+0交易利器。标的指数重仓创新药产业链,港股CXO含量52.8%,其中“药明系”占比41.5%。场外联接基金:026922。

  【数据来源】沪港深交易所、中证指数公司、恒生指数公司等公开信息。权重数据截至2026.9.30。

  【机构观点】浙商证券医药郭双喜20261027、20261022观点。中泰证券20261025《医药生物行业:ESMO数据兑现,三季报验证CXO景气》。

  【基金费率】ETF基金不收取销售服务费。投资者在申购或赎回基金份额时,申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金,其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。基金费率详见各基金法律文件。

  【特别提示】基金管理人评估的港股通医疗ETF华宝及其联接基金、医疗ETF华宝联接基金的风险等级为R4-中高风险,适宜积极型(C4)及以上的投资者。医疗ETF华宝的风险等级为R3-中风险,适宜平衡型(C3)及以上的投资者。

  【风险提示】文中指数成份股仅作展示,个股描述不作为任何形式的投资建议,也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向,标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,基金投资须谨慎。

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  港股通医疗ETF华宝(159137):T+0交易利器。标的指数重仓创新药产业链,港股CXO含量52.8%,其中“药明系”占比41.5%。场外联接基金:026922。

  【数据来源】沪港深交易所、中证指数公司、恒生指数公司等公开信息。权重数据截至2026.9.30。

  【机构观点】浙商证券医药郭双喜20261027、20261022观点。中泰证券20261025《医药生物行业:ESMO数据兑现,三季报验证CXO景气》。

  【基金费率】ETF基金不收取销售服务费。投资者在申购或赎回基金份额时,申购赎回代理券商可按照不超过0.5%的标准收取佣金,其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。基金费率详见各基金法律文件。

  【特别提示】基金管理人评估的港股通医疗ETF华宝及其联接基金、医疗ETF华宝联接基金的风险等级为R4-中高风险,适宜积极型(C4)及以上的投资者。医疗ETF华宝的风险等级为R3-中风险,适宜平衡型(C3)及以上的投资者。

  【风险提示】文中指数成份股仅作展示,个股描述不作为任何形式的投资建议,也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向,标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整。任何在本文出现的信息(包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等)均只作为参考,投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另,本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议,亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险,基金的过往业绩并不代表其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证,基金投资须谨慎。

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  药明康德三季报继续“炸场”!前三季度营收已超去年全年,Q3单季归母净利润创历史新高,二度上调全年收入指引,在手订单高达767亿元。

  然而,季报强势行情却并未重现。绩后首日(10月27日),药明康德A股、港股分别收跌3.1%、1.43%。此前中报季,其炸裂业绩驱动AH股价齐创历史新高,三季报同样强劲,催化缘何失灵?

  01 拆解三季报,含金量到底多高?

  先来看药明康德三季报数据:前三季度收入455.37亿元,同比增长38.59%;归母净利润193.98亿元,同比增60.64%。第三季度单季营收166.40亿元,归母净利润83.18亿元,同比增长136.67%。

  这些数据意味着什么?四个字感受:历史之最!前三季营收已超去年全年,与归母净利润一同创下历史最高三季报业绩纪录,单季营收、净利亦刷新历史同期最高纪录。

  订单和指引是这份财报最硬的部分。截至三季度末,药明康德在手订单达767.4亿元,同比增长36.4%。作为CXO公司的“先行指标”,在手订单越饱满,未来收入的可见度就越高。

  也正是基于强劲的订单和交付表现,药明康德在三季报中二度上调全年业绩指引:预计2026年整体收入由人民币585-605亿元上调至人民币610-619亿元。

  02 业绩创新高,股价反而跌了

  业绩亮眼,股价却不涨反跌,什么情况?拆开看,可能有三层原因。

  其一,市场情绪扰动。近期AH市场走势震荡,今日再陷深度调整,医药医疗随市走低,CXO含量较高的中证医疗指数、港股通医疗主题指数分别收跌3.44%、1.35%。当前,CXO赛道或处于AI4S主题资金分流后的调整期。

  其二,外部不确定性。按美国生物安全法案,OMB预计2026年底发布BCC清单。公司虽已获法院初步禁令阻断“自动纳入”路径,但仍存在跨部门单独认定的可能。药明康德管理层在业绩会上称尚未收到任何通知,但结果落地前,资金天然倾向先行降低仓位。

  其三,利润端“折价”。从业绩本身看,药明康德Q3归母净利润中,约24亿元非经常性损益来自出售药明合联部分股权的收益,因此136.67%的名义增速含有一次性因素,真实的经营增速在50%左右,虽然依然强劲,但预期差会打一些折扣。

  03 从药明康德看CXO板块:配置窗口正在打开?

  药明康德作为CXO行业的绝对龙头,其财报是观察创新药全链景气度重要窗口。龙头领衔,行业内上市公司持续验证:凯莱英三季报披露新签订单同比保持双位数增长,预计全年收入增长19%-22%;博腾股份预计2026年第四季度收入同比增速将提升至20%-30%。

  浙商证券最新观点表示,龙头业绩、订单增长强劲,看好CXO板块三季报超预期、2027年业绩大年。建议重点关注外需CDMO龙头的基本面高增趋势延续,以及内需CRO从订单向业绩弹性兑现的转化。

  就二级市场策略,中泰证券建议,淡化短期情绪扰动,把握订单增长、交付节奏和盈利改善可见度较高的CXO龙头在调整后的配置机会。

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